読書ノート: 『リスク・テイカーズ』

リスク・テイカーズ ―相場を動かす8人のカリスマ投資家

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川上穣
日本経済新聞出版社
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ダニエル・ローブ　～大物アクティビストの日本上陸
デイビッド・テッパー　～世界最高の稼ぎ手
デイビッド・アインホーン　～リーマン危機の予言者
ビル・アックマン　～改革の伝道師か、不幸の使者か
ジム・チェイノス　～中国に挑む空売り王
レイ・ダリオ　～世界最大のヘッジファンド
カイル・バス　～日本国債売りの急先鋒
ウォーレン・バフェット　～オマハの賢人、バリュー投資を語る
カール・アイカーン

ダニエル・ローブ (Daniel Leob)

ファンド

サード・ポイント (Third Point)

スタイル

アクティビスト
製品/サービスは有望なのに、経営陣に問題があるために業績が低迷している企業に投資。
書簡を送りつける。

実績

金融危機直後の金融株買い。
ヤフーCEOを更迭。Google副社長のマリッサ・メイヤーを後任に。
ソニーにエンタメ部門の分離上場を要求。PC/TV事業の再編を要求。
IHI

論文「日本の第３の矢の正しい標的」

非効率な経営＝低ROA（総資産利益率）、米国3.8% vs 日本1.7%
未熟なコーポレート・ガバナンス＝メインバンクとの関係や社内出身者で構成される取締役
雇用情勢の流動化
法人税の引下げ
取締役は自社株で報酬を受け取ること

アクティビストの影響力拡大の理由

低金利を背景とした潤沢なマネー
危機後の金融規制改革法（ドッド・フランク法）で株主権利の向上
年金基金のアクティビスト化

WSJ記事

http://blogs.wsj.com/moneybeat/tag/dan-loeb/

デイビッド・テッパー (David Tepper)

ファンド

アパルーサ・マネジメント (Appaloosa Management)

スタイル

ディストレスト（破綻証券）戦略

実績

金融危機直後の猛烈な金融株買い。当時、金融が半分以上を占めた。
原油高で収益悪化していた空運株。

その他

徹底した楽観主義
テッパー・ラリー（強気宣言すると投資マネーが一斉に株式に向かう）
S&P500 ETFが保有トップ
日本株にも強気（円安、割安感、GPIF改革）
写真のような記憶力。

WSJ記事

http://blogs.wsj.com/moneybeat/tag/david-tepper/

デイビッド・アインホーン (David Einhorn)

ファンド

グリーンライト・キャピタル (Greenlight Capital)

スタイル

空売り
バフェットを敬愛。ただし「買い」ではなく「売り」で勝負。

実績

セイント・ジョー社（フロリダ州パナマシティの不動産開発）を空売り。
リーマン・ブラザーズの不正会計を見抜く。

その他

【einhorned】「アインホーンされる」…アインホーンが狙いを定めた企業の株価は必ず下がる。
FRBの金融緩和に批判的。
日本の信用リスク（ハイパーインフレ、通貨急落）に警鐘。
アップルに強気。
りそなホールディングスに投資（2014.4）。
金に投資。

WSJ記事

http://blogs.wsj.com/moneybeat/tag/david-einhorn/

ビル・アックマン (Bill Ackman)

ファンド

パーシング・スクエア・キャピタル・マネジメント (Pershing Square Capital Management)

スタイル

アクティビスト（敵対的、劇場型）

実績

サントリーによるビーム買収の立役者。（複合企業のビームをバラバラに）
P&GのCEO更迭。
JCペニーで痛手。

米産業界のパワーバランス史

100年前…財閥（カーネギー、モルガン）（財閥が、傘下の企業経営に関与）
60年代…創業者＝支配的な株主（経営と所有が明確に区別されていなかった）
いま……経営者≠創業者
アックマン「昔のように株主が経営に積極的に関与するのは健全だ」

ハーバライフ

マルチ商法であると糾弾し、空売り。
ダニエル・ローブとカール・アイカーンは、買いで対抗。

その他

経営者や市場からは拒否反応があるが、本人は「世直し」のつもり。

WSJ記事

http://blogs.wsj.com/moneybeat/tag/bill-ackman/

ジム・チェイノス (Jim Chanos)

ファンド

キニコス・アソシエイツ (Kynikos Associates)
空売りファンドとして世界最大級。

スタイル

空売り

実績

エンロンの不正会計を見抜く。「エンロンにとどめを刺した男」
80年代後半、ジャンク・ボンドのブーム終焉を予見。
2000年代後半、ITバブル終焉を予見。
2004年、GMを空売り。
2011年、太陽電池メーカーのファースト・ソーラーを空売り。

その他

新米アナリストとして初めて担当した企業で売り推奨を出した。
「空売り王」。
中国の不動産バブル・金融システムに警鐘。
オーストラリアやブラジルの資源大手株式を空売り。
経営者の自社株の売却状況に注目。
投資先企業の空売り比率が高い場合は注意。

WSJ記事

http://blogs.wsj.com/moneybeat/tag/jim-chanos/

レイ・ダリオ (Ray Dalio)

ファンド

ブリッジウォーター・アソシエーツ (Bridgewater Associates)
世界最大

スタイル

グローバル・マクロ

実績

米金融危機、欧州債務危機を予見。

不況

短期の債務サイクル…5～8年
└利下げで抜け出せる
長期の債務サイクル…75～100年
├大恐慌や金融危機
└抜け出すには：①支出抑制、②借金削減、③富の再分配、④紙幣増刷

その他

「経済は機械のように動く」
「歴史から学ぶことに忠実であろうとしてきた」
「苦痛＋反省＝進歩」
FRBを評価。
「欧州の失われた10年はさけられない」
「バフェットが間違っている。金は現金の代替資産であり、運用リスクをヘッジするにはきわめて有効だ」
瞑想。
投資の世界のスティーブ・ジョブズか。

WSJ記事

http://blogs.wsj.com/moneybeat/tag/ray-dalio/

カイル・バス (Kyle Bass)

ファンド

ヘイマン・キャピタル・マネジメント (Hayman Capital Management)

スタイル

ディストレスト戦略

実績

２つのヤマを的中
①米住宅バブル崩壊…サブプライムローンのCDSを買い
②欧州債務危機…PIGSのCDSを買い

その他

ジョン・ポールソンは①だけ。危機後は失敗が目立つ。
次のヤマは、③日本売り。
└国債の買い手が減少（【高齢化】、家計貯蓄率の低下、GPIFの株式シフト、メガバンクの国債離れ）
「円資産をできるだけもたないようにすることだ」
「カイル・バスは新たなジョン・ポールソンか」
カナダ、ノルウェー、オーストリア、インドネシア、インドを選好。
米国５セント玉を2000万枚（100万ドル）所有。
├含有するニッケルと銅の価値が５セントをわずかに上回る。
└デフレ→通貨としての価値が高まる。インフレ→コモディティとしての価値が高まる。

WSJ記事